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支持小微补充节前流动性 央行首次动用TMLF工具

作者:曾道人 平特一肖
发布时间:2019-01-24 04:20
  支持小微、补充节前流动性 央行首次动用TMLF工具

  本报记者 张奇 北京报道

  1月23日,央行开展2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作2575亿元。

  这是该工具创设一个多月后的首次使用。2018年12月,为加大对小微、民企的金融支持力度,央行决定创设TMLF,资金可使用三年,操作利率比MLF优惠15个基点,目前为3.15%。

  “目前离春节假期不到两周时间,正处于银行体系节前走款最为明显的阶段,此时通过TMLF补充流动性,刚好和春节前现金投放的节奏相适应,精准把握流动性的总量。”1月23日,光大证券首席固收分析师张旭接受采访时表示。

  2019年初,央行决定普降准备金率1个百分点,其中1月15日和25日分别下调0.5个百分点,当前正处于两次降准的空当期。Wind数据显示,当日有3500亿元7天逆回购到期,TMLF的对冲使得资金面较为平稳。“资金面相对宽松,程度稍弱于昨日,资金价格整体略有上涨。”一位资金交易人士称。

  当然,TMLF的作用并不仅仅在于量,其相对低的利率也有助于银行支持小微、民企,实现结构性目的。不过,分析人士认为,TMLF无法替代降准,未来降准仍存空间,降息则需相机抉择。

  在利率并轨的过程中,降息已不限于指存贷款基准利率的下调。京东数科首席经济学家沈建光认为,当前已经在降息了,只是降息的内涵与前几轮稳增长政策相比发生了变化。

    TMLF或季度开展一次

  央行有关负责人介绍,TMLF操作对象为大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。

  如其符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力,可向央行提出申请。央行根据其支持实体经济的力度,特别是对小微企业和民营企业贷款情况,并结合其需求,确定提供定向中期借贷便利的金额。

  1月23日,央行根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定TMLF规模为2575亿元。

  该规模符合预期,此前市场普遍预期TMLF规模不会太大,华创证券资产管理总部总经理屈庆称,在目前市场风险偏好非常低的情况下,银行是不会为了15BP成本节约就去多放小微贷款,TMLF的量可能是非常少的。

  另外,由于央行对本次操作的表述为“开展2019年一季度定向中期借贷便利操作”,中信固收团队认为,这意味着央行2019年一季度大概率不再开展TMLF操作,未来TMLF的操作频率或是一季度一次,TMLF并不会成为中长期流动性投放主力,降准仍然存在空间。

  为何此时落地?

  沈建光认为,央行在去年12月创立TMLF,首要出发点是缓解民营经济困境,对中小企业融资难问题精准发力;1月23日TMLF落地,不仅释放2575亿元支持民营与中小微企业的定向额度,操作利率也比MLF利率优惠15个基点,兼具数量调控和价格调控的功能。

  央行有关负责人称,1月4日的降准将释放资金约1.5万亿元,加上TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的MLF不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。

  由于一季度到期的MLF规模约1.2万亿元,这意味着TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金约在5000亿元。本次操作的TMLF规模为2575亿元,这意味着1月25日降准和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金规模约为1万亿元。

  一方面当日操作2575亿TMLF能对冲到期的3500亿元7天逆回购,保持流动性合理充裕;另一方面未来释放的1万亿能有效应对春节期间的现金需求。

  开年以来,货币政策稳健偏松的态势十分明显,且上周央行已开始为维稳春节资金面做准备,不过当前货币政策传导效果不佳,放松效果很大程度还停留在金融部门。沈建光认为,从TMLF工具落地的时点看,除定向支持小微企业、助力春节流动性合理充裕之外,改善货币政策由金融部门向实体部门的传导效率,引导中期资金利率下行也是重要考虑之一。

  据21世纪经济报道记者了解,伴随着央行一系列鼓励和支持小微、民企的政策落地,目前市场已经有所反馈。1月23日,一家城商行小微事业部负责人称,明显感觉以工农中建为代表的银行在小微、民企的投放上更加积极了。“目前数据上没有体现出来,可能是因为贷款投放有周期,不可能说今天接触企业明天就放贷了。”他说。

  降息是可能选项

  目前,市场对降准已经达成一致,降息的讨论则从去年11月以来一直持续。由于TMLF利率低于MLF,央行去年12月创设TMLF也被认为是定向降息。不过TMLF属于增量降息,由于增量规模较小,市场影响有限。

  近日,央行副行长朱鹤新也对降息进行了回应。他说,现在货币政策在实体经济中的作用正在逐步发挥,同时我们对原来的政策也在做动态评估,在这个基础上我们再做进一步的研究。“这句话的意思是,短期内央行要对原来落地政策的效果进行观察,暂时可能不会动利率,但是后续如果有需要,降息仍是可选工具。”交通银行首席研究员唐建伟称。

  张旭认为,从短期看,目前仍有数量型工具的运用空间,降准和TMLF的效果仍需观察,因此降低基准利率的概率并不大。从中长期看,如果未来经济下行压力进一步加大,那么使用价格型工具的概率也会相应提高。此外,基准利率的变动有可能伴随着基准利率档位的逐步减少。

  他对21世纪经济报道记者表示,在降息的时间选择上,需要同时满足三个先导条件:第一,经济下行的压力进一步加大;第二,人民币贬值的压力相对较小,特别是不能处于关键的整数关口;第三,给予前期政策足够长的传导以及观察周期,且最终效果不明显。

  不过沈建光认为,当前已经在降息了,只是降息的内涵与前几轮稳增长政策相比发生了变化。“如最新创设的TMLF比MLF操作利率更低,也是央行通过新的货币政策框架引导资金利率下行的操作,其实就是降息。此外,降准这一数量工具的操作,可以一定程度上缓释银行面临的资金压力,流动性压力减轻之下,资金利率也会相应下行,实际上也会起到降息的效果。”

   

  
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